無時(shí)尚中文網(wǎng)（微信號(hào)：nofashioncn）2023年11月24日：盡2023年11月24日：管中期收入和純利雙雙反彈，但極度依賴中國(guó)內(nèi)地市場(chǎng)的全球最大珠寶商周大福珠寶集團(tuán)有限公司(1929.HK)股價(jià)績(jī)后狂瀉逾一成，投資者擔(dān)憂內(nèi)地市場(chǎng)的低迷表現(xiàn)將拖累公司未來表現(xiàn)。

截至9月底的2024財(cái)年上半年，公司收入495.26億港元同比增長(zhǎng)6.4%，固定匯率增幅11.3%。內(nèi)地業(yè)務(wù)收入406.80億港元同比輕微下滑0.4%，固定匯率增幅4.9%，零售業(yè)務(wù)同店銷售下滑3.5%，報(bào)告期內(nèi)內(nèi)地業(yè)務(wù)占周大福珠寶為疫情來新低，但仍高達(dá)82.1%，遠(yuǎn)高于2020財(cái)年同期的68.5%，顯示該公司在香港社會(huì)事件后將全部重心轉(zhuǎn)移至內(nèi)地的策略。

通關(guān)之后，內(nèi)地客恢復(fù)旅游，周大福上半年香港、澳門及其他市場(chǎng)收入飆升57.7%，其中港澳市場(chǎng)同店銷售增幅59.6%。4-9月港澳及其他市場(chǎng)收入88.46億港元，零售和批發(fā)業(yè)務(wù)收入分別同比增加53.2%和95.8%。

上半年港澳市場(chǎng)黃金首飾及產(chǎn)品同店銷售飆升94.4%，平均售價(jià)由7,500港元增加至8,500港元；珠寶鑲嵌、鉑金及K金首飾同店銷售增幅5.9%，但二季度表現(xiàn)急轉(zhuǎn)直下，由一季度的16.9%轉(zhuǎn)跌4.3%，唯平均售價(jià)期內(nèi)由16,400港元輕微增加至16,800港元，展現(xiàn)出韌性。

不過伴隨內(nèi)地消費(fèi)市場(chǎng)的恢復(fù)速度不如預(yù)期，該集團(tuán)在2023財(cái)年純利暴跌之后已經(jīng)決定放緩內(nèi)地市場(chǎng)的擴(kuò)張速度。

上半年周大福營(yíng)業(yè)利潤(rùn)反彈37.7%至59.89億港元，其中內(nèi)地市場(chǎng)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增幅23.4%至52.01億港元，占比同樣為疫情來新低，但仍高達(dá)87%。 受益優(yōu)化定價(jià)策略和提升運(yùn)營(yíng)銷率及金價(jià)上漲，周大福中期毛利率提高140個(gè)基點(diǎn)至23.8%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率提高280個(gè)基點(diǎn)至12.1%。

盡管銷售低迷，但受益黃金首飾及產(chǎn)品零售毛利率改善，內(nèi)地業(yè)務(wù)上半年經(jīng)調(diào)整后毛利率改善140個(gè)基點(diǎn)至23.6%，并推動(dòng)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率提高250個(gè)基點(diǎn)至12.8%。港澳及其他市場(chǎng)毛利率上半年輕微提高10個(gè)基點(diǎn)至24.5%，受惠銷售及行政開支費(fèi)率下降730個(gè)基點(diǎn)，整體營(yíng)業(yè)利潤(rùn)飆升487.1%至7.88億港元，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率大增650個(gè)基點(diǎn)8.9%創(chuàng)2016財(cái)年來新高。

截至9月底集團(tuán)于內(nèi)地運(yùn)營(yíng)7,458個(gè)周大福珠寶銷售點(diǎn)，期內(nèi)凈增加189個(gè)。周大福董事總經(jīng)理黃紹基在業(yè)績(jī)會(huì)上表示，內(nèi)地開店目標(biāo)將集中具有前景的優(yōu)質(zhì)店鋪，并延續(xù)過往在下游市場(chǎng)如商場(chǎng)等，開店比例約為70-80%。

業(yè)績(jī)公布后周大福珠寶遭遇多間大行削價(jià)。匯豐發(fā)布報(bào)告下調(diào)周大福目標(biāo)價(jià)由13.2港元至12.2港元，維持“持有”評(píng)級(jí)。該行表示周大福下調(diào)內(nèi)地門店擴(kuò)張速度由每年600-800間至300-400間及2024財(cái)年收入增長(zhǎng)目標(biāo)由16-19%至14-16%，而上半年收入增速低于該行預(yù)期，因此下調(diào)2024-2026財(cái)年盈測(cè)5-8%。

不過匯豐也表示，相信周大福管理層能夠提供具有韌性的盈利表現(xiàn)以支撐股價(jià)，且派息比例維持70-80%，唯整體內(nèi)地客消費(fèi)情緒疲弱，成功的品牌重塑是推動(dòng)盈利增長(zhǎng)勢(shì)頭關(guān)鍵，但目前重塑策略成功機(jī)會(huì)能見度低。

富瑞發(fā)表報(bào)告，維持周大?！百I入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)由18.64港元下調(diào)至17.02港元。該行認(rèn)為周大福中期收入低于預(yù)期，中期核心盈利基本符合預(yù)期，考慮到市場(chǎng)消費(fèi)情緒低迷因此維持審慎態(tài)度，因此下調(diào)周大福2024-2026財(cái)年盈測(cè)分別5%、10%和11%，銷售預(yù)測(cè)分別下調(diào)2%、5%和7%。

摩根士丹利同樣下調(diào)周大福目標(biāo)價(jià)由14港元至13.5港元，維持“與大市同步”評(píng)級(jí)，反映周大福中期收入增加6%低于預(yù)期的14%，12.1%的核心營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率則符合該行要求，管理層維持全年核心利潤(rùn)率提高50-80個(gè)預(yù)期，輕微下調(diào)收入增長(zhǎng)預(yù)期。

大行中唯高盛輕微上調(diào)周大福目標(biāo)價(jià)由12.3港元至12.6港元，維持“中性”評(píng)級(jí)，反映周大福將推動(dòng)銷售增長(zhǎng)策略轉(zhuǎn)向節(jié)省宣傳推廣開支。該行認(rèn)為消費(fèi)者情緒疲弱是周大福策略轉(zhuǎn)變主因，資本支出減少及存貨周期加快，將利好資金管理，盡管宏觀環(huán)境面臨挑戰(zhàn)，但周大福在珠寶行業(yè)具有領(lǐng)先地位。

在周五股價(jià)暴跌后，周大福珠寶集團(tuán)有限公司(1929.HK)今年迄今股價(jià)跌幅擴(kuò)大至27%，而港澳和內(nèi)地均衡發(fā)展的同行六福珠寶(0059.HK)同期股價(jià)跌幅不足一成。

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